关注全球货币政策持续收紧给人民币带来的贬值压力——华创债券海外月报2018

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随着美联储和加息和美债收益率不断走高,很多的国家跟随美联储开启了加息,发达国家方面,欧央行9月份进一步缩减QE,年内彻底退出QE、英央行再次加息,日央行虽距离退出宽松尚需时日,但日本央行操作层面的边际变化就是我容忽视,除此之外,新兴市场国家货币政策收紧趋势也较为明显,这是与2017年的显著不同,墨西哥央行、阿根廷央行、土耳其央行、印尼央行、印度央行等为保卫汇率,均在2018年进行了加息,中国香港金管局也紧跟美联储脚步两次上调了贴现窗口基本利率。在這個情况报告之下,人民币贬值压力加大,不仅与贸易战以及国内基本面相关,国内货币政策与全球紧缩性货币政策背离的趋势也是加重人民币贬值的主要因为分析之一。  

一、关注全球货币政策持续收紧给人民币带来的贬值压力   

从今年以来人民币走势都才能看出,2018年至今人民币除了兑美元大幅贬值,对一些货币比如欧元、日元、英镑等主要货币贬值之外,兑港元、加元、墨西哥比索等货币也均有所贬值,除此之外,自5月底以来,人民币兑印度卢比也大幅贬值,这也是近期一揽子人民币汇率指数大幅下滑的因为分析。  

二、美国经济扩张边际放缓苗头初现  

观察美国消费以及投资领先指标走势,消费领先指标数月以来高位震荡,那么进一步上升,暗示美国一些人消费机会维持现状;投资领先指标方面,无论是投资者信心指数、房地产市场指标、剔除国防和民用飞机前一天的耐用品订单指数、制造业PMI指数均显示,美国私人投资增速有所放缓,与2季度经济增速结果一致。从目前来看,美国经济扩张带宽在近期出先边际放缓,若果从数据的绝对水平来看,依然地处高位,显示美国经济扩张带宽依然较高。前要关注以上重要领先指标的未来走势,机会领先指标进一步下滑,则很机会表明二季度即为美国经济的峰值,后续4%的经济增速将难以为继。若后续领先指标有所改观,则美国经济强劲增速还能延续。  

三、全球市场表现:美欧贸易战缓和推升美股,美元小幅波动、全球债市收益率普遍上行、油价大跌后大涨  

7月全球金融市场变动较大,地缘政治事件以及贸易战依旧是影响市场的主要因素,美股小幅上涨、全球债市收益率普遍上行、油价大幅下跌后有所拉升。具体来看,道琼斯7月涨4.71%,标普和纳指分别涨3.6%、2.15%;国际债券市场方面,经济向好预期推升债券收益率,7月发达国家10年期收益率变动较大,10年期美债收益率上行11bp至2.96%,德债、英债和日债分别上行5bp、6.96bp和1bp;美元指数小幅波动,7月收涨0.02%;特朗普放松对伊朗制裁因为分析油价大跌,7月布伦特原油全月下跌6.53%,WIT则下跌7.27%。从7月大类资产的走势来看,风险事件依旧是影响市场的主要因素,目前中美贸易战继续发酵,伊朗原油供给仍不明朗,投资者应当保持谨慎。